本文对离岸市场即期汇率CNH 以及远期汇率 NDF 的联动关系进行了研究，用 DCC-GARCH 模型分析其关联程度。利用 TAR 模型，建立了人民币中间价联动关系的影响模型，分析在不同的人民币预期条件下联动关系的影响因素，从而考察人民币中间价形成的影响机理。
第 1 章 绪论
1.1 选题背景
1.1.1 国内外相关事件介绍
2017 年 8 月开始，美国贸易代表办公室开始针对中国贸易进行 301 调查，之后，依靠调查结果发表《301 报告》，宣称将根据报告结果，对中国开展贸易战。从 2017 年至今，中美双方贸易战战火持续升温。在 2018 年，美国宣布对中国商品加征 10%关税，商品总价值达 2000 亿美元；2019 年，美国再次提高关税门槛至 25%，且此时商品总价值达到 5000 亿美元。中国商务部明确表示，这一举动损害了中美友好正常商贸往来，中国将采取相关措施予以反制。中美贸易战打响之后，美国政府先后采取进一步扶持本土制造业、降低商品进口比例、加征关税等方法，使市场逐渐适应贸易战，也把贸易战置于长久发展的位置中。中美双方开展贸易战时期，离岸人民币出现强烈的汇率波动状况，且走势持续呈现下跌状态，中国在外汇市场受到严重创伤，对中国本国金融市场也带来巨大负面压力。
2019 年 6 月 12 日，在中国香港，《逃犯条例》修订之时，有一些别有用心、受他国利益驱使的分子借修例案伺机而动，并煽动民众情绪，借机滋生事端，使青年学生和普通香港市民也深受其害。在港区，警察遭到袭击、特区政府被包围、香港警察总部被包围等事件接二连三地发生，暴动非常，香港地区的经济和社会秩序受到严重干扰，也给国内环境带来巨大挑战。
在这一复杂的社会背景下，离岸人民币汇率再次出现大幅度波动，走势下跌明显，也给中国金融市场的发展带来重重阻力。
........................
1.2 文献综述
1.2.1 国外研究现状
国外研究目前主要集中于对中间价影响因素的分析和判断上。
在 2016 年，Clark J（2017）就对人民币中间价进行一系列分析和说明，在阐述过程中，进一步引入一篮子货币机制，对人民币当前发生的一系列变化进行判断分析，并考量对人民币变化起最大作用的因素[2]。除此之外，在 Cheungetal.（2018）的研究中可以看出，在影响人民币中间价的一系列因素之下，离岸人民币波动和美元指数，都在其中发挥不可忽视的重要作用[3]。
Chuang 和 Hui（2018）等学者的研究中指出，在“8·11”汇率改革完成后，人民币中间价的变化，其主导因素主要为离岸汇率和美元指数，这二者对中间价的变化起到决定性影响。除此之外，其他因素诸如在岸人民币即期汇率，在岸人民币的远期汇率差等，都可能对人民币中间价起到重要影响。而其中，离岸人民币波动会导致人民币中间价一定程度上被抑制[4]。除此之外，Liu 和Pauwels（2012）通过剖析大量数据分析，并据此建立仿真模型，推断政治压力对中间价波动是否产生影响，以及影响的实际状况。通过研究可以看出，美国和美国以外的政治压力相关指标没有对中间价产生显著影响，但是美国内部的政治压力，是可以对中间价产生影响的，而且影响效果往往较为显著[5]。
1.2.2 国内研究现状
在过往几十年里，对人民币汇率的研究一直都有。其中，研究范围主要包括在岸和离岸、即期汇率和远期汇率之间的相关关系，对汇率差进行的分析，找到汇率差出现的背后原因以及人民币定价权等问题，还有对商贸出口互动进行的分析和解释等等。
当前，随着人民币汇率改革深入实施和拓展，对人民币汇率中间价的评价和对改革成效的分析研究也层出不穷。管涛（2017）指出，强势人民币并不是单纯追求人民币的单边升值，而是通过有效的汇率制度管理，在浮动汇率的相关管制条件下，遵照国内平衡优先发展的原则，使人民币汇率政策得到进一步的确定[6]。通过“8·11”汇率改革，使市场供求关系在中间价形成机制中的作用得到进一步加强和提升，与此同时，也让人民币汇率的弹性得到进一步增强，同样地，也可以进一步降低由于竞争性贬值而造成大市场恐慌以及其他一系列负面效应。
..........................
..............................
第 2 章 人民币中间价形成的理论分析
2.1 人民币中间价的定价方法研究
2.1.1 人民币中间价的历史发展
在新中国刚刚成立不久，为了进一步使经济得以复苏，中国在汇率方面采取固定汇率制度方式，紧盯美元走势。直到 1973 年布雷顿森林体系解体，为了降低外汇贬值给国内经济带来的风险和影响，人民币的外汇汇率变化改为盯住一篮子货币的政策。
到了 20 世纪 80 年代改革开放初期，为了进一步鼓励出口，使外汇储备得以稳定，人民币采用了双轨制的方式，使内部结算价和官方挂牌价同时并行存在，在 1981 年外汇的内部结算价可以达到一美元可兑换 2.8 人民币。而官方挂牌价则为一美元可兑换 1.53 人民币，通过双轨制的实施，经济问题在一定程度上得到了缓解，而且由于货币兑换汇率成本过高导致的亏损问题也被克服了，再加上中国经济状况不断趋于稳定，发展良好，而美国政府不断扩大财政赤字，还同时实行通货紧缩等手段，使得汇率一直处于升值状态。由此来看，我国的国际收支平衡表现较为优越，而且外汇储备也有了显著增加，但是由于双轨制的发展，我们国家外汇管理方面也出现了一些混乱问题，这使得政府的财政压力进一步增强。
由于我国经济社会在不断发展，为了适应新的经济发展的需求，人民币改革势在必行，到了 1991 年 4 月，我国开始正式实行人民币浮动汇率制度，到了1994 年，人民币外汇的内部结算价和官方挂牌价趋于一致，而汇率也从一美元兑换 5.8 人民币不断下调至一美元兑换 8.7 人民币。人民币汇率制度，从原先的牢牢盯住美元而转为考虑一篮子货币，而在这一段时期，中国逐渐取消外汇留成制度，以市场经济发展为主，逐步降低政府对经济的干预，与此同时，建立了统一规范的操作体系，使人民币定价逐渐受到市场作用的影响。
..........................
2.2 在岸与离岸市场汇率的形成机制研究
无论从目的还是方式上来讲，人民币中间价的形成都与在岸和离岸汇率市场密切相关，因此我们有必要对各个汇率市场的形成和它们之间相互传递、共同作用的机制进行探讨，通过这一方式在理论上搭建人民币中间价形成的影响模型。
2.2.1 在岸市场汇率的形成机制
1994 年，我国开始初步实行市场经济，在汇率制度方面也有了深化改革，这使得我国的官方汇率和市场汇率之间形成对接，与此同时，取消了对外汇额度的管理，从而主要考虑市场供求的基础，采取浮动汇率制度，并且对汇率进行有效的统一管理。另外，加紧形成在岸人民币外汇市场，也与银行交易市场的统一化建立密切相关。这使得我国人民币的外汇市场被进一步打开以及扩充。在 2005 年，原先的人民币盯住美元的策略开始改变，进一步考虑市场基础，采取管理浮动汇率制度。在此之后，我国的在岸外汇交易机制也得到了进一步完善和补充，在机制中还进一步添加询价等交易方式和手段，从而使市场报价更加趋近灵活，变通性也更强，这也意味着进一步加速了市场的整体流通，到这里为止，我国的外汇市场体系基本建成。
当前，在对人民币在岸市场的研究方面主要分为几个不同模块，分别是对人民币汇率的定价机制进行研究，对资本账户的开放形势进行相关分析，与此同时，关于人民银行对汇率的管制措施也有相关总结。
当前，关于在岸人民币汇率的形成机制，国内已经形成了系统完善的学术分析，黄盛在相关分析中指出，人民币汇率不仅会受到本国的经济发展状况影响，与此同时也会受到整体的支出与收入情况、平均购买力水平、出口换汇成本以及国内国外双重的经济政策等不同因素的影响[17]。杨荣，徐涛认为当前我国的汇率定价标准和发达国家的定价机制还有很大差异，人民币汇率市场仍然主要由商业银行管控，因此，这对市场的信息传递和互通造成了一定影响[18]。徐苏江（2016）也对这一理论表示支持，认为当前我国与西方发达国家的汇率市场相比，我国的外汇市场仍有较大的发展空间，而且我国外汇市场中也还存在一些弊端，例如参与者的单一性，产品的单一性，交易规模的局限性以及交易币种的单一性[19]。
............................
第 3 章 人民币中间价的联动关系分析.............................. 21
3.1 变量选取与处理........................................ 21
3.1.1 变量的描述性统计.............................21
3.1.2 单位根检验.......................................22
第 4 章 人民币中间价形成的影响路径分析...................................... 27
4.1 研究假设...........................................27
4.1.1 汇率预期对人民币中间价联动的影响.......................... 27
4.1.2 其他指标对人民币中间价联动的影响................................. 28
结论............................ 37
第 4 章 人民币中间价形成的影响路径
4.1 研究假设
本章对人民币中间价联动的影响因素指标体系的建立将围绕汇率预期、包括三大汇率指数和调控因素在内的计算指标展开。
4.1.1 汇率预期对人民币中间价联动的影响
由开放经济体的一般均衡理论模型可知，一国货币的持续升值会增强预期升值的惯性，而资本流入的压力也会相应增加，从而导致开放经济体偏离国际收支差额。在浮动汇率制度下，这种偏离触发了被动汇率调整，从而实现了本币的实际升值，进而影响了该国的总收入水平。对于采用不完全浮动汇率制度的经济体，为了保持汇率水平始终处于不平衡状态，货币当局的干预会使经济体拥有当地货币的高流动性，从而引发国内资产价格快速上涨和更高的通货膨胀率。相反，如果预计一国货币将持续贬值，国际短期套利资金就会大量流出，这会导致本币的持续性贬值，整体降低市场对该国货币的信心，造成更大的投机影响，甚至造成货币危机。如果一国的货币当局严格遵守汇率稳定的原则，它将需要继续消耗外汇储备，在市场上投资外币以收回本币。如果阻塞了基础货币的供应渠道，也许会增加通缩风险。
由主要发达国家的经验可以知道，中央银行经常通过外汇市场直接干预或间接干预（比如语言干预等）方法调整市场对汇率趋势的预期，进而取得需要的管理成果。就我国而言，现阶段外汇干预仍是影响人民币外汇市场汇率预期的重要方法和主要手段之一。随着外汇改革的不断推进，人民币汇率市场化方向愈发明显。但这不意味停止相关的外汇干预，相反，合理使用该工具来管理汇率预期可以防止人民币汇率出现短期的过度波动，避免增加国民经济的不稳定性。从 Mussa（1981）的预期理论看，可能导致人们修改汇率预期值的意外消息对汇率变化存在重要的影响。所以，如果当局向市场传达有关未来货币政策趋势的信息，市场参与者可能会对汇率趋势形成不同的预期结果，进一步改变相关的经济行为。这种方式可能会间接影响汇率趋势的变化[57]。
..............................
结论
本文基于人民币中间价的定价方法和各个汇率市场的联动性，分析其形成的影响机制。对人民币中间价、在岸市场即期汇率 CNY、离岸市场即期汇率CNH 以及远期汇率 NDF 的联动关系进行了研究，用 DCC-GARCH 模型分析其关联程度。利用 TAR 模型，建立了人民币中间价联动关系的影响模型，分析在不同的人民币预期条件下联动关系的影响因素，从而考察人民币中间价形成的影响机理。主要结论如下：
1、CNY、CNH 和 NDF 市场之间存在相关关系。CNY 与 NDF 汇率之间的动态相关性最强；“8·11”汇改前后，CNY 与 NDF 汇率的相关关系更加稳定，而 CNH 与 CNY、NDF 汇率的相关性则波动明显。
2、人民币中间价与各个市场汇率之间相关性小，人民币中间价的调节难以直接传递或影响到各个人民币汇率市场。
3、中国内地与香港地区之间的利差对人民币中间价的联动关系没有明显作用，而中美间利差则存在明显的负向作用。这说明人民币中间价的形成与国内离岸市场环境关系不大，人民币利率改革仍待完善，以避免增加汇率风险。
4、一篮子货币三大汇率指数对人民币中间价的联动关系存在明显的正向作用。这说明盯住一篮子货币汇率政策的重要性。
人民币汇率市场化机制改革的方向是正确的，现阶段取得了一定成效但仍然存在不足之处，我们在人民币定价权的争夺中还有很长的路要走。建议通过汇率改革不断发展人民币汇率体制，不断强调秉持盯住一篮子货币相关汇率政策的原则以稳定市场预期，促进人民币离岸以及在岸两个市场有序协调发展。
参考文献（略）
第 1 章 绪论
1.1 选题背景
1.1.1 国内外相关事件介绍
2017 年 8 月开始，美国贸易代表办公室开始针对中国贸易进行 301 调查，之后，依靠调查结果发表《301 报告》，宣称将根据报告结果，对中国开展贸易战。从 2017 年至今，中美双方贸易战战火持续升温。在 2018 年，美国宣布对中国商品加征 10%关税，商品总价值达 2000 亿美元；2019 年，美国再次提高关税门槛至 25%，且此时商品总价值达到 5000 亿美元。中国商务部明确表示，这一举动损害了中美友好正常商贸往来，中国将采取相关措施予以反制。中美贸易战打响之后，美国政府先后采取进一步扶持本土制造业、降低商品进口比例、加征关税等方法，使市场逐渐适应贸易战，也把贸易战置于长久发展的位置中。中美双方开展贸易战时期，离岸人民币出现强烈的汇率波动状况，且走势持续呈现下跌状态，中国在外汇市场受到严重创伤，对中国本国金融市场也带来巨大负面压力。
2019 年 6 月 12 日，在中国香港，《逃犯条例》修订之时，有一些别有用心、受他国利益驱使的分子借修例案伺机而动，并煽动民众情绪，借机滋生事端，使青年学生和普通香港市民也深受其害。在港区，警察遭到袭击、特区政府被包围、香港警察总部被包围等事件接二连三地发生，暴动非常，香港地区的经济和社会秩序受到严重干扰，也给国内环境带来巨大挑战。
在这一复杂的社会背景下，离岸人民币汇率再次出现大幅度波动，走势下跌明显，也给中国金融市场的发展带来重重阻力。
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1.2 文献综述
1.2.1 国外研究现状
国外研究目前主要集中于对中间价影响因素的分析和判断上。
在 2016 年，Clark J（2017）就对人民币中间价进行一系列分析和说明，在阐述过程中，进一步引入一篮子货币机制，对人民币当前发生的一系列变化进行判断分析，并考量对人民币变化起最大作用的因素[2]。除此之外，在 Cheungetal.（2018）的研究中可以看出，在影响人民币中间价的一系列因素之下，离岸人民币波动和美元指数，都在其中发挥不可忽视的重要作用[3]。
Chuang 和 Hui（2018）等学者的研究中指出，在“8·11”汇率改革完成后，人民币中间价的变化，其主导因素主要为离岸汇率和美元指数，这二者对中间价的变化起到决定性影响。除此之外，其他因素诸如在岸人民币即期汇率，在岸人民币的远期汇率差等，都可能对人民币中间价起到重要影响。而其中，离岸人民币波动会导致人民币中间价一定程度上被抑制[4]。除此之外，Liu 和Pauwels（2012）通过剖析大量数据分析，并据此建立仿真模型，推断政治压力对中间价波动是否产生影响，以及影响的实际状况。通过研究可以看出，美国和美国以外的政治压力相关指标没有对中间价产生显著影响，但是美国内部的政治压力，是可以对中间价产生影响的，而且影响效果往往较为显著[5]。
1.2.2 国内研究现状
在过往几十年里，对人民币汇率的研究一直都有。其中，研究范围主要包括在岸和离岸、即期汇率和远期汇率之间的相关关系，对汇率差进行的分析，找到汇率差出现的背后原因以及人民币定价权等问题，还有对商贸出口互动进行的分析和解释等等。
当前，随着人民币汇率改革深入实施和拓展，对人民币汇率中间价的评价和对改革成效的分析研究也层出不穷。管涛（2017）指出，强势人民币并不是单纯追求人民币的单边升值，而是通过有效的汇率制度管理，在浮动汇率的相关管制条件下，遵照国内平衡优先发展的原则，使人民币汇率政策得到进一步的确定[6]。通过“8·11”汇率改革，使市场供求关系在中间价形成机制中的作用得到进一步加强和提升，与此同时，也让人民币汇率的弹性得到进一步增强，同样地，也可以进一步降低由于竞争性贬值而造成大市场恐慌以及其他一系列负面效应。
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第 2 章 人民币中间价形成的理论分析
2.1 人民币中间价的定价方法研究
2.1.1 人民币中间价的历史发展
在新中国刚刚成立不久，为了进一步使经济得以复苏，中国在汇率方面采取固定汇率制度方式，紧盯美元走势。直到 1973 年布雷顿森林体系解体，为了降低外汇贬值给国内经济带来的风险和影响，人民币的外汇汇率变化改为盯住一篮子货币的政策。
到了 20 世纪 80 年代改革开放初期，为了进一步鼓励出口，使外汇储备得以稳定，人民币采用了双轨制的方式，使内部结算价和官方挂牌价同时并行存在，在 1981 年外汇的内部结算价可以达到一美元可兑换 2.8 人民币。而官方挂牌价则为一美元可兑换 1.53 人民币，通过双轨制的实施，经济问题在一定程度上得到了缓解，而且由于货币兑换汇率成本过高导致的亏损问题也被克服了，再加上中国经济状况不断趋于稳定，发展良好，而美国政府不断扩大财政赤字，还同时实行通货紧缩等手段，使得汇率一直处于升值状态。由此来看，我国的国际收支平衡表现较为优越，而且外汇储备也有了显著增加，但是由于双轨制的发展，我们国家外汇管理方面也出现了一些混乱问题，这使得政府的财政压力进一步增强。
由于我国经济社会在不断发展，为了适应新的经济发展的需求，人民币改革势在必行，到了 1991 年 4 月，我国开始正式实行人民币浮动汇率制度，到了1994 年，人民币外汇的内部结算价和官方挂牌价趋于一致，而汇率也从一美元兑换 5.8 人民币不断下调至一美元兑换 8.7 人民币。人民币汇率制度，从原先的牢牢盯住美元而转为考虑一篮子货币，而在这一段时期，中国逐渐取消外汇留成制度，以市场经济发展为主，逐步降低政府对经济的干预，与此同时，建立了统一规范的操作体系，使人民币定价逐渐受到市场作用的影响。
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2.2 在岸与离岸市场汇率的形成机制研究
无论从目的还是方式上来讲，人民币中间价的形成都与在岸和离岸汇率市场密切相关，因此我们有必要对各个汇率市场的形成和它们之间相互传递、共同作用的机制进行探讨，通过这一方式在理论上搭建人民币中间价形成的影响模型。
2.2.1 在岸市场汇率的形成机制
1994 年，我国开始初步实行市场经济，在汇率制度方面也有了深化改革，这使得我国的官方汇率和市场汇率之间形成对接，与此同时，取消了对外汇额度的管理，从而主要考虑市场供求的基础，采取浮动汇率制度，并且对汇率进行有效的统一管理。另外，加紧形成在岸人民币外汇市场，也与银行交易市场的统一化建立密切相关。这使得我国人民币的外汇市场被进一步打开以及扩充。在 2005 年，原先的人民币盯住美元的策略开始改变，进一步考虑市场基础，采取管理浮动汇率制度。在此之后，我国的在岸外汇交易机制也得到了进一步完善和补充，在机制中还进一步添加询价等交易方式和手段，从而使市场报价更加趋近灵活，变通性也更强，这也意味着进一步加速了市场的整体流通，到这里为止，我国的外汇市场体系基本建成。
当前，在对人民币在岸市场的研究方面主要分为几个不同模块，分别是对人民币汇率的定价机制进行研究，对资本账户的开放形势进行相关分析，与此同时，关于人民银行对汇率的管制措施也有相关总结。
当前，关于在岸人民币汇率的形成机制，国内已经形成了系统完善的学术分析，黄盛在相关分析中指出，人民币汇率不仅会受到本国的经济发展状况影响，与此同时也会受到整体的支出与收入情况、平均购买力水平、出口换汇成本以及国内国外双重的经济政策等不同因素的影响[17]。杨荣，徐涛认为当前我国的汇率定价标准和发达国家的定价机制还有很大差异，人民币汇率市场仍然主要由商业银行管控，因此，这对市场的信息传递和互通造成了一定影响[18]。徐苏江（2016）也对这一理论表示支持，认为当前我国与西方发达国家的汇率市场相比，我国的外汇市场仍有较大的发展空间，而且我国外汇市场中也还存在一些弊端，例如参与者的单一性，产品的单一性，交易规模的局限性以及交易币种的单一性[19]。
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第 3 章 人民币中间价的联动关系分析.............................. 21
3.1 变量选取与处理........................................ 21
3.1.1 变量的描述性统计.............................21
3.1.2 单位根检验.......................................22
第 4 章 人民币中间价形成的影响路径分析...................................... 27
4.1 研究假设...........................................27
4.1.1 汇率预期对人民币中间价联动的影响.......................... 27
4.1.2 其他指标对人民币中间价联动的影响................................. 28
结论............................ 37
第 4 章 人民币中间价形成的影响路径
4.1 研究假设
本章对人民币中间价联动的影响因素指标体系的建立将围绕汇率预期、包括三大汇率指数和调控因素在内的计算指标展开。
4.1.1 汇率预期对人民币中间价联动的影响
由开放经济体的一般均衡理论模型可知，一国货币的持续升值会增强预期升值的惯性，而资本流入的压力也会相应增加，从而导致开放经济体偏离国际收支差额。在浮动汇率制度下，这种偏离触发了被动汇率调整，从而实现了本币的实际升值，进而影响了该国的总收入水平。对于采用不完全浮动汇率制度的经济体，为了保持汇率水平始终处于不平衡状态，货币当局的干预会使经济体拥有当地货币的高流动性，从而引发国内资产价格快速上涨和更高的通货膨胀率。相反，如果预计一国货币将持续贬值，国际短期套利资金就会大量流出，这会导致本币的持续性贬值，整体降低市场对该国货币的信心，造成更大的投机影响，甚至造成货币危机。如果一国的货币当局严格遵守汇率稳定的原则，它将需要继续消耗外汇储备，在市场上投资外币以收回本币。如果阻塞了基础货币的供应渠道，也许会增加通缩风险。
由主要发达国家的经验可以知道，中央银行经常通过外汇市场直接干预或间接干预（比如语言干预等）方法调整市场对汇率趋势的预期，进而取得需要的管理成果。就我国而言，现阶段外汇干预仍是影响人民币外汇市场汇率预期的重要方法和主要手段之一。随着外汇改革的不断推进，人民币汇率市场化方向愈发明显。但这不意味停止相关的外汇干预，相反，合理使用该工具来管理汇率预期可以防止人民币汇率出现短期的过度波动，避免增加国民经济的不稳定性。从 Mussa（1981）的预期理论看，可能导致人们修改汇率预期值的意外消息对汇率变化存在重要的影响。所以，如果当局向市场传达有关未来货币政策趋势的信息，市场参与者可能会对汇率趋势形成不同的预期结果，进一步改变相关的经济行为。这种方式可能会间接影响汇率趋势的变化[57]。
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结论
本文基于人民币中间价的定价方法和各个汇率市场的联动性，分析其形成的影响机制。对人民币中间价、在岸市场即期汇率 CNY、离岸市场即期汇率CNH 以及远期汇率 NDF 的联动关系进行了研究，用 DCC-GARCH 模型分析其关联程度。利用 TAR 模型，建立了人民币中间价联动关系的影响模型，分析在不同的人民币预期条件下联动关系的影响因素，从而考察人民币中间价形成的影响机理。主要结论如下：
1、CNY、CNH 和 NDF 市场之间存在相关关系。CNY 与 NDF 汇率之间的动态相关性最强；“8·11”汇改前后，CNY 与 NDF 汇率的相关关系更加稳定，而 CNH 与 CNY、NDF 汇率的相关性则波动明显。
2、人民币中间价与各个市场汇率之间相关性小，人民币中间价的调节难以直接传递或影响到各个人民币汇率市场。
3、中国内地与香港地区之间的利差对人民币中间价的联动关系没有明显作用，而中美间利差则存在明显的负向作用。这说明人民币中间价的形成与国内离岸市场环境关系不大，人民币利率改革仍待完善，以避免增加汇率风险。
4、一篮子货币三大汇率指数对人民币中间价的联动关系存在明显的正向作用。这说明盯住一篮子货币汇率政策的重要性。
人民币汇率市场化机制改革的方向是正确的，现阶段取得了一定成效但仍然存在不足之处，我们在人民币定价权的争夺中还有很长的路要走。建议通过汇率改革不断发展人民币汇率体制，不断强调秉持盯住一篮子货币相关汇率政策的原则以稳定市场预期，促进人民币离岸以及在岸两个市场有序协调发展。
参考文献（略）
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